マーケット・ブログ

ECONOMY
26 June 2020

Consumer Spending in May Displays a Good First Step Back From Oblivion

By Michael J. Bazdarich, PhD

Consumer spending registered some nice gains in May, following two months of cataclysmic declines. Total real consumer spending rose 8.1% in May, with the April spending level revised upward by 1.3%. These gains still left May spending 11.2% below the pre-COVID level of February.

For goods consumption excluding motor vehicles, spending rose 12.3% in May, with a +3.2% revision to April, leaving it only 1.1% below pre-COVID February levels, after what had previously been announced as a 15% decline February to April. For services consumption excluding medical care, spending rose only 0.6%, with April spending actually revised lower by 0.3%, leaving this aggregate 11.8% below February levels.

When we analyzed the May retail sales data in our 6/16 post here, we were not as favorable about the May gains as we should have been. Our control sales measure includes restaurant sales, which is normally fine. However, in present circumstances, with restaurants one of five service sectors hit especially hard by COVID and related shutdowns, our control sales measure thus does not reflect the more complete rebound that goods retailers have experienced. Similarly, on 6/16, we pointed out that clothing, furniture, and personal care retailers had not seen much rebound in sales through May, but this ignored the offset in consumption of these items contributed by online retailers.

On net, allowing for these, “control” sales of merchandise rebounded in May fully back to pre-COVID levels, and you can see in this chart that this is almost also the case for goods consumption ex autos. Meanwhile, again, the rebound in services consumption is just beginning, at best.

Exhibit 1: Real Consumer Spending By Type
Explore Real Consumer Spending By Type.
Source: Bureau of Economic Analysis. As of 31 May 20. Select the image to expand the view.

There has been more of a bounced in medical care spending than was evinced by other services. Medical care consumption rose 23.7% in May, with a substantial upward revision to April. These gains still leave spending there 24.5% below February levels, but note that net decline compares very favorably with those seen in other hard-hit service sectors. Hotel spending fell 68.7% February to May, recreation 74.6%, air travel 89.4%, and other passenger travel 84.1%. Thanks to a shift to curbside service and takeout, restaurants were able to register a 24.0% gain in consumer spending in May, which left them “only” 36.2% below pre-COVID levels.

For other sectors excluded from the charts and commentary so far, vehicle spending has rebounded very nicely and utility spending is up from February, with shut-in households using more electricity and gas.

All in all, goods consumption has already rebounded resoundingly at only the outset of the economic re-opening, but services sectors are lagging, as would be expected. The biggest contributors to services spending are medical care and restaurants, and they saw the largest May gains and smallest net declines from February. Still, both of these sectors remain substantially below pre-COVID norms. The May data show a very good first step toward economic recovery, but there is a long ways yet to go.

投資一任契約および金融商品に係る手数料(消費税を含む):
投資一任契約の場合は運用財産の額に対して、年率1.0%(抜き)を上限とする運用手数料を、運用戦略ごとに定めております。また、別途運用成果に応じてお支払いいただく手数料(成功報酬)を設定する場合があります。その料率は、運用成果の評価方法や固定報酬率の設定方法により変動しますので、手数料の金額や計算方法をこの書面に記載することはできません。投資信託の場合は投資信託ごとに信託報酬が定められておりますので、目論見書または投資信託約款でご確認下さい。
有価証券の売買又はデリバティブ取引の売買手数料を運用財産の中からお支払い頂きます。投資信託に投資する場合は信託報酬、管理報酬等の手数料が必要となります。これらの手数料には多様な料率が設定されているためこの書面に記載することはできません。デリバティブ取引を利用する場合、運用財産から委託証拠金その他の保証金を預託する場合がありますが、デリバティブ取引の額がそれらの額を上回る可能性があります。その額や計算方法はこの書面に記載することはできません。投資一任契約に基づき、または金融商品において、運用財産の運用を行った結果、金利、通貨の価格、金融商品市場における相場その他の指標に係る変動により、損失が生ずるおそれがあります。損失の額が、運用財産から預託された委託証拠金その他の保証金の額を上回る恐れがあります。個別交渉により、一部のお客様とより低い料率で投資一任契約を締結する場合があります。
© Western Asset Management Company Ltd 2020. 当資料の著作権は、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社およびその関連会社(以下「ウエスタン・アセット」という)に帰属するものであり、ウエスタン・アセットの顧客、その投資コンサルタント及びその他の当社が意図した受取人のみを対象として作成されたものです。第三者への提供はお断りいたします。当資料の内容は、秘密情報及び専有情報としてお取り扱い下さい。無断で当資料のコピーを作成することや転載することを禁じます。
過去の実績は将来の投資成果を保証するものではありません。当資料は情報の提供のみを目的としており、作成日におけるウエスタン・アセットの意見を反映したものです。ウエスタン・アセットは、ここに提供した情報が正確なものであるものと信じておりますが、それを保証するものではありません。当資料に記載の意見は、特定の有価証券の売買のオファーや勧誘を目的としたものではなく、事前の予告なく変更されることがあります。当資料に書かれた内容は、投資助言ではありません。ウエスタン・アセットの役職員及び顧客は、当資料記載の有価証券を保有している可能性があります。当資料は、お客様の投資目的、経済状況或いは要望を考慮することなく作成されたものです。お客様は、当資料に基づいて投資判断をされる前に、お客様の投資目的、経済状況或いは要望に照らして、それが適切であるかどうかご検討されることをお勧めいたします。お客様の居住国において適用される法律や規制を理解し、それらを考慮する責任はお客様にあります。
ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニーDTVM(Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários)リミターダ(ブラジル、サンパウロ拠点)はブラジル証券取引委員会(CVM)とブラジル中央銀行(Bacen)により認可、規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リミテッド (ABN 41 117 767 923) (オーストラリア、メルボルン拠点)はオーストラリアの金融サービスライセンス303160を保有。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーイー・リミテッド(シンガポール拠点)は、キャピタル・マーケット・サービス(CMS)ライセンス(Co. Reg. No. 200007692R) を保有し、シンガポール通貨監督庁に監督されています。ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社(日本拠点)は金融商品取引業者として登録、日本のFSAの規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド(英国、ロンドン拠点)は英金融行動監視機構(FCA)により認可、規制を受けます。当資料は英国および欧州経済領域(EEA)加盟国においては、FCAまたはMiFID IIに定義された「プロフェッショナルな顧客」のみを対象とした宣伝目的に使用されるものです。
ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社について
業務の種類: 金融商品取引業者(投資運用業、投資助言・代理業、第二種金融商品取引業)
登録番号: 関東財務局長(金商)第427号
加入協会: 一般社団法人日本投資顧問業協会(会員番号 011-01319)
一般社団法人投資信託協会

-->