マーケット・ブログ

ECONOMY
29 April 2020

Fed Affirms Commitment to Support Economy Beyond Pandemic

By John L. Bellows, PhD

The Federal Reserve (Fed) did not announce any significant change to its policies at today’s Federal Open Market Committee (FOMC) meeting. After re-iterating the Fed’s commitment “to using its full range of tools to support the US economy in this challenging time,” the post-meeting statement reviewed the current state of economic activity with a series of alarming observations that included: “surge in job losses,” “significantly lower oil prices,” “impaired the flow of credit” to name a few.

If anything, the Fed’s observations understate the severity of the economic emergency. Indeed, the statement itself hinted at broader set of consequences by saying that the situation “poses considerable risks to the economic outlook over the medium term.” The reference to the “medium term” is important, especially as the Fed’s prior statement in March had referred to only “near term” risks. By looking out to the “medium term” the Fed is setting up policy to be active and accommodative for an extended period of time, and almost certainly well past the resolution of the coronavirus/COVID-19 pandemic.

While there were no new policy announcements today, the Fed is far from done with its response to the immediate concerns. Over the last six weeks the Fed has announced a tremendous amount of new policies, and its current task is to implement those policies quickly and to maximum effect. Chair Powell’s comments on that dimension today were encouraging in two respects.

First, Powell reiterated the Fed’s commitment to make these facilities count. After a careful description of what the Fed can and cannot do (Powell specifically mentioned that grants to individuals fall in the latter category), Powell said that “We can do what we can do, and we will do it to the absolute limit of those powers. We will keep at it.” Obviously the facilities that already have been announced are things the Fed can do—after all, the Fed lawyers have already approved those actions—so the straight-forward implication of Powell’s statement is that these facilities will be used aggressively.

Second, Powell made a specific reference to the Corporate Credit Facility and said that it is “near being finalized” and will be running “fairly soon.” Powell also observed that credit markets have stabilized since the Fed’s announcement of these facilities, and he took some credit for the “announcement effect.” The stabilization has meant that over the past month companies have been able to finance themselves and raise liquidity from private investors. This is obviously a good thing, not only for the companies and their investors but also from the Fed’s perspective. Rather than sounding complacent about the stabilization, however, Powell went on to say that, “Of course we have to follow it through. And we will follow through to validate that announcement effect.” For investors still waiting on the Fed to start the corporate purchase program, this comment was as close as could be hoped for in terms of assurance that the commitment remains and the purchases are coming.

Looking forward, there are two areas where we expect the Fed to do more in coming meetings. The first is with regard to its guidance on interest rates. In today’s statement the Fed said, “The Committee expects to maintain this target range until it is confident that the economy has weathered recent events and is on track to achieve its maximum employment and price stability goals.” As mentioned above, if the current contraction in economic activity does indeed have medium-term consequences, then it’s likely that the Fed will keep rates close to zero well past the point of the economy having “weathered recent events” and well into the recovery. We expect that it will make such a commitment explicit in coming meetings.

The second is with regard to asset purchases. The Fed’s current posture is to buy US Treasuries and agency MBS “as needed” to support market functioning and financial conditions. At some point that posture is likely to evolve into a commitment to putting downward pressure on yields, in order to both support financial conditions and also to facilitate a continued fiscal response. The Fed has a number of options when it comes time for that, including yield-curve caps and fixed-dollar quantitative easing. While Powell made it clear that it was too early to disclose any specifics, he certainly didn’t do anything to dissuade us from thinking that an announcement in that space is coming at a future meeting.

投資一任契約および金融商品に係る手数料(消費税を含む):
投資一任契約の場合は運用財産の額に対して、年率1.0%(抜き)を上限とする運用手数料を、運用戦略ごとに定めております。また、別途運用成果に応じてお支払いいただく手数料(成功報酬)を設定する場合があります。その料率は、運用成果の評価方法や固定報酬率の設定方法により変動しますので、手数料の金額や計算方法をこの書面に記載することはできません。投資信託の場合は投資信託ごとに信託報酬が定められておりますので、目論見書または投資信託約款でご確認下さい。
有価証券の売買又はデリバティブ取引の売買手数料を運用財産の中からお支払い頂きます。投資信託に投資する場合は信託報酬、管理報酬等の手数料が必要となります。これらの手数料には多様な料率が設定されているためこの書面に記載することはできません。デリバティブ取引を利用する場合、運用財産から委託証拠金その他の保証金を預託する場合がありますが、デリバティブ取引の額がそれらの額を上回る可能性があります。その額や計算方法はこの書面に記載することはできません。投資一任契約に基づき、または金融商品において、運用財産の運用を行った結果、金利、通貨の価格、金融商品市場における相場その他の指標に係る変動により、損失が生ずるおそれがあります。損失の額が、運用財産から預託された委託証拠金その他の保証金の額を上回る恐れがあります。個別交渉により、一部のお客様とより低い料率で投資一任契約を締結する場合があります。
© Western Asset Management Company Ltd 2020. 当資料の著作権は、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社およびその関連会社(以下「ウエスタン・アセット」という)に帰属するものであり、ウエスタン・アセットの顧客、その投資コンサルタント及びその他の当社が意図した受取人のみを対象として作成されたものです。第三者への提供はお断りいたします。当資料の内容は、秘密情報及び専有情報としてお取り扱い下さい。無断で当資料のコピーを作成することや転載することを禁じます。
過去の実績は将来の投資成果を保証するものではありません。当資料は情報の提供のみを目的としており、作成日におけるウエスタン・アセットの意見を反映したものです。ウエスタン・アセットは、ここに提供した情報が正確なものであるものと信じておりますが、それを保証するものではありません。当資料に記載の意見は、特定の有価証券の売買のオファーや勧誘を目的としたものではなく、事前の予告なく変更されることがあります。当資料に書かれた内容は、投資助言ではありません。ウエスタン・アセットの役職員及び顧客は、当資料記載の有価証券を保有している可能性があります。当資料は、お客様の投資目的、経済状況或いは要望を考慮することなく作成されたものです。お客様は、当資料に基づいて投資判断をされる前に、お客様の投資目的、経済状況或いは要望に照らして、それが適切であるかどうかご検討されることをお勧めいたします。お客様の居住国において適用される法律や規制を理解し、それらを考慮する責任はお客様にあります。
ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニーDTVM(Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários)リミターダ(ブラジル、サンパウロ拠点)はブラジル証券取引委員会(CVM)とブラジル中央銀行(Bacen)により認可、規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リミテッド (ABN 41 117 767 923) (オーストラリア、メルボルン拠点)はオーストラリアの金融サービスライセンス303160を保有。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーイー・リミテッド(シンガポール拠点)は、キャピタル・マーケット・サービス(CMS)ライセンス(Co. Reg. No. 200007692R) を保有し、シンガポール通貨監督庁に監督されています。ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社(日本拠点)は金融商品取引業者として登録、日本のFSAの規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド(英国、ロンドン拠点)は英金融行動監視機構(FCA)により認可、規制を受けます。当資料は英国および欧州経済領域(EEA)加盟国においては、FCAまたはMiFID IIに定義された「プロフェッショナルな顧客」のみを対象とした宣伝目的に使用されるものです。
ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社について
業務の種類: 金融商品取引業者(投資運用業、投資助言・代理業、第二種金融商品取引業)
登録番号: 関東財務局長(金商)第427号
加入協会: 一般社団法人日本投資顧問業協会(会員番号 011-01319)
一般社団法人投資信託協会

-->