マーケット・ブログ

ECONOMY
02 July 2020

Payroll Jobs Rise Another 4.8 Million in June…Pauline’s Economy

By Michael J. Bazdarich, PhD

Total payrolls rose by 4.800 million in June, with the May estimate revised upward by 90,000. Private-sector payrolls rose by 4.767 million jobs in June, with May revised upward by 27,000. Finally, the “core” jobs measure we focus on, private-sector jobs excluding construction and retailing, rose by 3.869 million in June, with May revised upward by 71,000.

Those May job gains a month ago were startlingly better than consensus estimates, showing gains of around 3 million when the consensus was looking for declines of 8 million. Today’s announced gains for June are almost twice as large as what the consensus was looking for. The “extra” 2.3 million jobs announced today would have been startling just a year ago. That they pale in comparison to last month’s surprise is merely a sign of the times…more on that in a moment.

As strong as today’s gains were, they leave job totals far below what we were seeing pre-COVID. Thus, total payrolls declined by 22.1 million in March and April, recouping 7.4 million of those declines in May and June. Private-sector payrolls declined by 21.1 million during the COVID shutdown and have recouped 8.0 million of those losses under the reopening so far.

As expected, gains have been relatively the strongest in goods-producing and construction sectors, while some hard-hit service sectors are only beginning to see a bounce, if that. Thus, for manufacturing, after losses of 1.363 million jobs in March and April, the rebound in May and June amounts to 0.606 million, nearly a halfway retracement. Construction lost 1.083 million jobs in March and April and has recouped 0.612 million jobs in the last two months, for a retracement of more than halfway.

Exhibit 1: Jobs in Goods-Producing and Hard-Hit Services
Explore Jobs in Goods-Producing and Hard-Hit Services
Bureau of Labor Statistics. As of 30 Jun 20. Select the image to expand the view.

Health care services were devastated by the COVID shutdown, losing 1.557 million jobs (about 10% of the February total). The rebound in the last two months has been 0.673 million, for a decent bounce. Similarly, after a loss of 6.076 million jobs in March and April (down nearly 50%), food service (restaurant) employment has rebounded by 2.945 million jobs in May and June.

In other, leisure-oriented services, however, the rebound is only nascent, if that. Thus, passenger travel sectors continued to lose jobs in recent months, down another 50,000 in May and June, following 290,000 of losses in March and April, for a total decline near 35%. Accommodations (hotels) has recouped only 125,000 of the 912,000 jobs lost (about a 45% drop) during the shutdown. Recreation and spectator sports lost 1.329 million jobs (a decline of more than 50%) during the shutdown and has recouped only 0.42 million of those under the reopening to date.

If there is a consolation in the service sectors’ travails, it is that the sectors still hurting the most are relatively small. The biggest players among services are health care and restaurants, and the rebounds there have been more substantial, though still incomplete.

As you will recall, estimates for 2Q GDP had been in the -40% range. With last month’s consumer spending gains and this month’s job gains, we would expect these estimates to move to the -25% to -30% range, and 3Q could show a gain above 20%. However, because of the arithmetic of percent changes, that combination—along with the -5% decline in 1Q—would still leave the economy way below its pre-COVID levels.

Meanwhile, we have risks of renewed shutdowns in some industries. This economy is reminiscent of a silent-movie-era serial called The Perils of Pauline, where at the end of each episode, the eponymous heroine would be faced with a new threat to her life. Stay tuned to see how we weather the risks of July.

投資一任契約および金融商品に係る手数料(消費税を含む):
投資一任契約の場合は運用財産の額に対して、年率1.0%(抜き)を上限とする運用手数料を、運用戦略ごとに定めております。また、別途運用成果に応じてお支払いいただく手数料(成功報酬)を設定する場合があります。その料率は、運用成果の評価方法や固定報酬率の設定方法により変動しますので、手数料の金額や計算方法をこの書面に記載することはできません。投資信託の場合は投資信託ごとに信託報酬が定められておりますので、目論見書または投資信託約款でご確認下さい。
有価証券の売買又はデリバティブ取引の売買手数料を運用財産の中からお支払い頂きます。投資信託に投資する場合は信託報酬、管理報酬等の手数料が必要となります。これらの手数料には多様な料率が設定されているためこの書面に記載することはできません。デリバティブ取引を利用する場合、運用財産から委託証拠金その他の保証金を預託する場合がありますが、デリバティブ取引の額がそれらの額を上回る可能性があります。その額や計算方法はこの書面に記載することはできません。投資一任契約に基づき、または金融商品において、運用財産の運用を行った結果、金利、通貨の価格、金融商品市場における相場その他の指標に係る変動により、損失が生ずるおそれがあります。損失の額が、運用財産から預託された委託証拠金その他の保証金の額を上回る恐れがあります。個別交渉により、一部のお客様とより低い料率で投資一任契約を締結する場合があります。
© Western Asset Management Company Ltd 2020. 当資料の著作権は、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社およびその関連会社(以下「ウエスタン・アセット」という)に帰属するものであり、ウエスタン・アセットの顧客、その投資コンサルタント及びその他の当社が意図した受取人のみを対象として作成されたものです。第三者への提供はお断りいたします。当資料の内容は、秘密情報及び専有情報としてお取り扱い下さい。無断で当資料のコピーを作成することや転載することを禁じます。
過去の実績は将来の投資成果を保証するものではありません。当資料は情報の提供のみを目的としており、作成日におけるウエスタン・アセットの意見を反映したものです。ウエスタン・アセットは、ここに提供した情報が正確なものであるものと信じておりますが、それを保証するものではありません。当資料に記載の意見は、特定の有価証券の売買のオファーや勧誘を目的としたものではなく、事前の予告なく変更されることがあります。当資料に書かれた内容は、投資助言ではありません。ウエスタン・アセットの役職員及び顧客は、当資料記載の有価証券を保有している可能性があります。当資料は、お客様の投資目的、経済状況或いは要望を考慮することなく作成されたものです。お客様は、当資料に基づいて投資判断をされる前に、お客様の投資目的、経済状況或いは要望に照らして、それが適切であるかどうかご検討されることをお勧めいたします。お客様の居住国において適用される法律や規制を理解し、それらを考慮する責任はお客様にあります。
ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニーDTVM(Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários)リミターダ(ブラジル、サンパウロ拠点)はブラジル証券取引委員会(CVM)とブラジル中央銀行(Bacen)により認可、規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リミテッド (ABN 41 117 767 923) (オーストラリア、メルボルン拠点)はオーストラリアの金融サービスライセンス303160を保有。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーイー・リミテッド(シンガポール拠点)は、キャピタル・マーケット・サービス(CMS)ライセンス(Co. Reg. No. 200007692R) を保有し、シンガポール通貨監督庁に監督されています。ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社(日本拠点)は金融商品取引業者として登録、日本のFSAの規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド(英国、ロンドン拠点)は英金融行動監視機構(FCA)により認可、規制を受けます。当資料は英国および欧州経済領域(EEA)加盟国においては、FCAまたはMiFID IIに定義された「プロフェッショナルな顧客」のみを対象とした宣伝目的に使用されるものです。
ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社について
業務の種類: 金融商品取引業者(投資運用業、投資助言・代理業、第二種金融商品取引業)
登録番号: 関東財務局長(金商)第427号
加入協会: 一般社団法人日本投資顧問業協会(会員番号 011-01319)
一般社団法人投資信託協会

-->