リサーチ - The Economy


ザ・エコノミー
シニア・エコノミストのマイケル J. バズダリッチ Ph. Dが最新の経済データについて解説します。（英文のみのご提供）

Consumer Spending: Failure to Launch Yet Again

2018年06月29日時点
Inflation-adjusted consumer spending declined in May, on top of a -0.1% revision to the April estimate. Goods spending rose nicely, in line with the retail sales data reported here on June 14. The "core" goods spending measure we track, excluding motor vehicles, rose 0.4%, with a 0.2% upward revision to April. However, "core" services spending, excluding utilities and medical care, rose less than 0.1%, with a -0.2% revision to April. These measures are shown in the accompanying chart.

Meanwhile, the "swing factors" we excluded from the aggregates above were all weak in May. Vehicles and utilities spending both declined. Health care services spending has been flat throughout 2018 to date, after growing 2.5% in 2017.

Consensus economists have been expecting consumer spending to accelerate due to supposedly buoyant job growth and the tax cuts enacted earlier this year. We have been skeptical of this call, arguing that job growth has actually slowed and that the personal tax cuts are too meager to have a meaningful effect.

The admittedly strong retail sales report earlier this month seemed to be a confirmation of the consensus position. However, today’s full report on consumer spending indicates otherwise. As the chart makes clear, the May gains in consumer goods spending don’t really "move the needle" there. Meanwhile, if anything, services spending has slowed slightly this year. And keep in mind, again, that while choppy, the three elements excluded from this chart—vehicles, utilities, and health services—have all been flat or declining on net so far for 2018.

In other words, there is no real sign of the heralded consumer upturn. Personal income data also released this morning show decent growth, but at no faster a pace than has been seen in recent years. So, on the income side as well, we see no reason to expect stronger consumption growth. To be clear, consumption growth is not weak, but it is not accelerating in line with the consensus story.

This news comes amid proclamations of exceptionally strong 2Q18 GDP growth. It is worth noting that whatever acceleration in GDP growth occurs in 2Q18, it will be mostly due to an abrupt, dramatic swing in the US trade balance, with both imports suddenly dropping and exports suddenly surging. Who knows how long these swings will last?

Real Consumer Spending by Type
Real Consumer Spending by Type
Source: Bureau of Economic Analysis. As of 31 May 18

© Western Asset Management Company Ltd 2024.　当資料の著作権は、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社およびその関連会社（以下「ウエスタン・アセット」という）に帰属するものであり、ウエスタン・アセットの顧客、その投資コンサルタント及びその他の当社が意図した受取人のみを対象として作成されたものです。第三者への提供はお断りいたします。当資料の内容は、秘密情報及び専有情報としてお取り扱い下さい。無断で当資料のコピーを作成することや転載することを禁じます。
過去の実績は将来の投資成果を保証するものではありません｡当資料は情報の提供のみを目的としており、作成日におけるウエスタン・アセットの意見を反映したものです。ウエスタン・アセットは、ここに提供した情報が正確なものであるものと信じておりますが､それを保証するものではありません。当資料に記載の意見は、特定の有価証券の売買のオファーや勧誘を目的としたものではなく、事前の予告なく変更されることがあります。当資料に書かれた内容は、投資助言ではありません。ウエスタン・アセットの役職員及び顧客は、当資料記載の有価証券を保有している可能性があります。当資料は、お客様の投資目的、経済状況或いは要望を考慮することなく作成されたものです。お客様は、当資料に基づいて投資判断をされる前に、お客様の投資目的、経済状況或いは要望に照らして、それが適切であるかどうかご検討されることをお勧めいたします。お客様の居住国において適用される法律や規制を理解し、それらを考慮する責任はお客様にあります。
ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニーDTVM(Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários)リミターダ（ブラジル、サンパウロ拠点）はブラジル証券取引委員会（CVM）とブラジル中央銀行（Bacen）により認可され、また規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リミテッド (ABN 41 117 767 923) （オーストラリア、メルボルン拠点）はオーストラリアの金融サービスライセンス303160を保有しています。ウエスタン･アセット･マネジメント･カンパニー・ピーティーイー・リミテッド（シンガポール拠点）は、キャピタル・マーケット・サービス（CMS）ライセンス (Co. Reg. No. 200007692R) を保有し、シンガポール通貨監督庁に監督されています。ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社（日本拠点）は登録金融商品取引業者であり、金融庁により監督されています。ウエスタン･アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド（英国、ロンドン拠点）は英金融行動監視機構(FCA)により認可され、また規制を受けます。当資料は英国および欧州経済領域(EEA)加盟国においては、FCAまたはMiFID IIに定義された「プロフェッショナルな顧客」のみを対象とした宣伝目的に使用されるものであります。
ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社について
業務の種類： 金融商品取引業者（投資運用業、投資助言・代理業、第二種金融商品取引業）
登録番号： 関東財務局長（金商）第427号
加入協会： 一般社団法人日本投資顧問業協会（会員番号　011-01319）
一般社団法人投資信託協会
© Western Asset Management Company, LLC 2024. This publication is the property of Western Asset and is intended for the sole use of its clients, consultants, and other intended recipients. It should not be forwarded to any other person. Contents herein should be treated as confidential and proprietary information. This material may not be reproduced or used in any form or medium without express written permission.
Past results are not indicative of future investment results. This publication is for informational purposes only and reflects the current opinions of Western Asset. Information contained herein is believed to be accurate, but cannot be guaranteed. Opinions represented are not intended as an offer or solicitation with respect to the purchase or sale of any security and are subject to change without notice. Statements in this material should not be considered investment advice. Employees and/or clients of Western Asset may have a position in the securities mentioned. This publication has been prepared without taking into account your objectives, financial situation or needs. Before acting on this information, you should consider its appropriateness having regard to your objectives, financial situation or needs. It is your responsibility to be aware of and observe the applicable laws and regulations of your country of residence.
Western Asset Management Company Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários Limitada is authorised and regulated by Comissão de Valores Mobiliários and Banco Central do Brasil. Western Asset Management Company Pty Ltd ABN 41 117 767 923 is the holder of the Australian Financial Services Licence 303160. Western Asset Management Company Pte. Ltd. Co. Reg. No. 200007692R is a holder of a Capital Markets Services Licence for fund management and regulated by the Monetary Authority of Singapore. Western Asset Management Company Ltd is a registered Financial Instruments Business Operator and regulated by the Financial Services Agency of Japan. Western Asset Management Company Limited is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (“FCA”). This communication is intended for distribution to Professional Clients only if deemed to be a financial promotion in the UK and EEA countries as defined by the FCA or MiFID II rules.