マーケット・ブログ

ECONOMY
20 March 2020

RBA Response—A Coordinated “Whatever It Takes” Step in the Right Direction

By Anthony Kirkham

On March 18, we mapped out our expectations for the Reserve Bank of Australia’s (RBA) announcement that was to occur the following day. We were of the belief that the RBA was “ready to walk the talk” and we (along with the markets) were not left wanting. A blockbuster four-part package was announced with the key aim of easing funding costs and ensuring the continued provision of credit. The four components are as follows:

1. A Cut to the Cash Rate, to 0.25%

The cash rate cut was widely expected and brings the RBA in line with most other developed market central banks at the effective lower bound of conventional monetary policy. Of note, and consistent with previous statements, RBA Governor Philip Lowe communicated that the cash rate is likely to remain at this level for an “extended period” in order to bring inflation up to the 2%-3% range on a sustained basis. Governor Lowe acknowledged that the coronavirus/COVID-19 had halted progress towards this goal, albeit with the expectation that achieving the objective was going to take some time regardless.

2. A Yield Target of Approximately 0.25% on the 3-Year Government Bond and a Bond Purchase Programme

Governor Lowe was sure to draw a distinction between this programme and other QE programmes, namely that the RBA is not held to a quantity or maximum balance sheet size. Essentially a more technical way of delivering former European Central Bank President Mario Draghi’s now-famous “whatever it takes” quote. Controlling the yield of the 3-year government bond will provide cheaper funding for households and businesses by extending the risk-free rate further out the curve. The RBA will achieve this via regular auctions, starting today (March 20), and through purchases of bonds across the yield curve in the secondary market including semi-government securities. The latter action is expected to bring much-needed additional liquidity into what was a dysfunctional bond market.

3. A $90 Billion Funding Facility to Ensure the Provision of Credit to Businesses, in Particular Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs)

Governor Lowe acknowledged that the next few months are going to present extraordinary challenges to SMEs as demand throughout the economy retreats. The additional risk here is that the road to recovery will be even more challenging should the SME segment meaningfully shrink as a result of COVID-19. This component of the package provides the most direct link to SMEs through the creation of an “at least” $90 billion facility for lenders to extend credit to businesses. The scheme also incentivises lenders to grow their SME lending book by allowing them to borrow additional funds from the RBA if lenders increase their lending to businesses and SMEs.

4. An Adjustment to the Interest Rate on Overnight Exchange Settlement Balances

Finally, the RBA announced that it would be adjusting its corridor system on Exchange Settlement balances. Specifically, banks will now earn 10 bps on overnight balances with the RBA, as opposed to 0% (cash rate less 25 bps). The top of the corridor will remain the same. This component of the package has been announced given the expectation that the flood of liquidity from the aforementioned components will dramatically increase the balances held with the RBA. Applying a 0% interest rate would increase the costs on the banking system at precisely the wrong time.

Looking Ahead

In our view, the RBA has effectively targeted the key stress points in the market and, when combined with the government’s $15 billion program to support non-bank lenders, should have a material impact on the economy and markets. By not employing a quantitative approach (a specific amount of purchasing over a specific period), the RBA has significant flexibility in its program and negated potential market concerns that it does not have enough firepower. Funding facility measures when combined with a supportive and well-capitalised banking sector should go a long way to support many segments of the economy that will feel the impact of the containment efforts most acutely. It is critical to emphasise the significant coordination across the RBA, Treasury, regulators and banking system. While the Australian economy may require additional measures in the coming months, this is a large “coordinated step” in the right direction.

投資一任契約および金融商品に係る手数料(消費税を含む):
投資一任契約の場合は運用財産の額に対して、年率1.0%(抜き)を上限とする運用手数料を、運用戦略ごとに定めております。また、別途運用成果に応じてお支払いいただく手数料(成功報酬)を設定する場合があります。その料率は、運用成果の評価方法や固定報酬率の設定方法により変動しますので、手数料の金額や計算方法をこの書面に記載することはできません。投資信託の場合は投資信託ごとに信託報酬が定められておりますので、目論見書または投資信託約款でご確認下さい。
有価証券の売買又はデリバティブ取引の売買手数料を運用財産の中からお支払い頂きます。投資信託に投資する場合は信託報酬、管理報酬等の手数料が必要となります。これらの手数料には多様な料率が設定されているためこの書面に記載することはできません。デリバティブ取引を利用する場合、運用財産から委託証拠金その他の保証金を預託する場合がありますが、デリバティブ取引の額がそれらの額を上回る可能性があります。その額や計算方法はこの書面に記載することはできません。投資一任契約に基づき、または金融商品において、運用財産の運用を行った結果、金利、通貨の価格、金融商品市場における相場その他の指標に係る変動により、損失が生ずるおそれがあります。損失の額が、運用財産から預託された委託証拠金その他の保証金の額を上回る恐れがあります。個別交渉により、一部のお客様とより低い料率で投資一任契約を締結する場合があります。
© Western Asset Management Company Ltd 2020. 当資料の著作権は、ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社およびその関連会社(以下「ウエスタン・アセット」という)に帰属するものであり、ウエスタン・アセットの顧客、その投資コンサルタント及びその他の当社が意図した受取人のみを対象として作成されたものです。第三者への提供はお断りいたします。当資料の内容は、秘密情報及び専有情報としてお取り扱い下さい。無断で当資料のコピーを作成することや転載することを禁じます。
過去の実績は将来の投資成果を保証するものではありません。当資料は情報の提供のみを目的としており、作成日におけるウエスタン・アセットの意見を反映したものです。ウエスタン・アセットは、ここに提供した情報が正確なものであるものと信じておりますが、それを保証するものではありません。当資料に記載の意見は、特定の有価証券の売買のオファーや勧誘を目的としたものではなく、事前の予告なく変更されることがあります。当資料に書かれた内容は、投資助言ではありません。ウエスタン・アセットの役職員及び顧客は、当資料記載の有価証券を保有している可能性があります。当資料は、お客様の投資目的、経済状況或いは要望を考慮することなく作成されたものです。お客様は、当資料に基づいて投資判断をされる前に、お客様の投資目的、経済状況或いは要望に照らして、それが適切であるかどうかご検討されることをお勧めいたします。お客様の居住国において適用される法律や規制を理解し、それらを考慮する責任はお客様にあります。
ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニーDTVM(Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários)リミターダ(ブラジル、サンパウロ拠点)はブラジル証券取引委員会(CVM)とブラジル中央銀行(Bacen)により認可、規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーワイ・リミテッド (ABN 41 117 767 923) (オーストラリア、メルボルン拠点)はオーストラリアの金融サービスライセンス303160を保有。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・ピーティーイー・リミテッド(シンガポール拠点)は、キャピタル・マーケット・サービス(CMS)ライセンス(Co. Reg. No. 200007692R) を保有し、シンガポール通貨監督庁に監督されています。ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社(日本拠点)は金融商品取引業者として登録、日本のFSAの規制を受けます。ウエスタン・アセット・マネジメント・カンパニー・リミテッド(英国、ロンドン拠点)は英金融行動監視機構(FCA)により認可、規制を受けます。当資料は英国および欧州経済領域(EEA)加盟国においては、FCAまたはMiFID IIに定義された「プロフェッショナルな顧客」のみを対象とした宣伝目的に使用されるものです。
ウエスタン・アセット・マネジメント株式会社について
業務の種類: 金融商品取引業者(投資運用業、投資助言・代理業、第二種金融商品取引業)
登録番号: 関東財務局長(金商)第427号
加入協会: 一般社団法人日本投資顧問業協会(会員番号 011-01319)
一般社団法人投資信託協会

-->